芯朋微是一家专门干电源管理模拟及数模混合集成电路设计的高科技创新企业。公司坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发了四大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类等，目前在产的电源管理芯片共计超500个型号。客户包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、等，是国内电源管理芯片的领先力量。

  2、电源管理芯片市场广阔电源管理芯片拥有广阔的市场空间。未来在家用电器和工业驱动等终端应用领域和新产业的发展促进下，在高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术发展的趋势的推动下，电源管理芯片需求的也将实现巨大增长和升级，到2026年电源管理芯片全球市场将达到565亿美元，复合增长率将超过10%。中国市场作为全球市场的重要组成部分，占据了全球约1/3的市场占有率，公司作为国内领先的电源管理芯片企业，将大有可为。3、自身实力慢慢地增加，国产替代迎良机

  当前电源管理芯片市场主要由国外厂商所主导。随着中国集成电路产品的品质和市场认可度日渐提升，集成电路国产产品对进口产品的替代效应明显。公司在激烈的市场之间的竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计企业的差距不断缩小，产品性能已能比肩国外领先厂商，已具备国产替代的实力。在未来工业驱动目和大功率电源管理芯片项目的落地辅助下，公司竞争力有望达到一个新的高度。

  随着公司业务布局的日益完善，未来随着芯片进口替代进程进一步落实，公司将显著受益，进入加快速度进行发展期。预计公司2020-2022年营业收入分别为3.95、4.70、5.62亿元，归母纯利润是0.85、1.09、1.29亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为203、159、134，首次覆盖，给予“增持”评级。

  研发项目进展没有到达预期的风险；主要客户合作不稳定的风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险。

  1.1主营：应用于四大产品线协同构筑公司业绩芯朋微以Fabless经营模式，以电源管理集成电路的研发和销售为主体业务，专注于开发电源集成电路产品，致力于实现国产代替进口，给客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理集成电路产品。公司坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发了四大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类等。大范围的应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、移动数码设备、智能电表、工控设备等众多领域。

  公司产品2019年在家用电器、标准电源、移动数码以及工业驱动领域的收入占营收收入的比重分别为42.31%、27.72%、16.84%和12.41%。家用电器类芯片是销售额最大的产品类型，销售额占主要经营业务收入的比例逐年升高，并保持迅速增加势头。

  公司基本的产品为电源管理芯片（PMIC,Power ManagementIntegrated Circuits）。电源管理芯片是所有电子设备的电能供应心脏，负责电子设备所需电能的变换、分配、检测等管控功能，对电子设备而言是不可或缺的，其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响。作为关键器件之一，电源管理芯片大范围的应用于家用电器、手机及平板、充电及适配器、智能电表、照明、马达、通讯设备、工控设备等各领域。公司目前在产的电源管理芯片共计超过500个型号，公司目前销售的产品中，家用电器类芯片、标准电源类芯片均为AC-DC芯片；移动数码类芯片包括DC-DC芯片、电池充放电管理芯片、接口热插拔芯片和LDO芯片；工业驱动类芯片包括AC-DC芯片和栅驱动芯片，已大范围的应用于下游领域。

  公司营收业绩状况良好。凭借着深厚的技术积累及对下游市场的精准把握和前瞻性布局，公司营业收入呈持续增长趋势，近三年营收分别为2.75亿元、3.12亿元和3.35亿元，同比增长率分别为19.59%、13.78%和7.30%，与行业增长趋势一致；公司的利润增速较快，在2019年达0.66亿元，同比增长23.65%。

  业务结构一直在优化，盈利能力持续攀升。公司的电源管理芯片产品大多数都用在四大产品线。公司依据市场及时调整自身产品策略，对产品进行技术升级和重新定位，实现了业务结构的优化和升级，带动了盈利能力的提升。

  Ø家用电器类芯片以进口替代为目标，深耕十余年，性能和品质可比肩国外同类芯片水准，且集成度更高，已进入众多知名家电厂商，销售收入持续增长。受益于封装成本下降，家用电器类芯片单位成本总体呈下降趋势；

  Ø标准电源类芯片定位成熟市场的中高端产品，持续研发推出符合最新能效标准的产品，品牌认知度不断提升，客户黏性增强。2019年因客户结构调整，着手发力突破一线品牌，销售额下降。另外，标准电源类芯片单位成本增长，主要原因为2019年五级能效产品占比下降，六级能效产品占比上升。

  Ø 移动数码类芯片的低端产品市场竞争激烈，公司放弃部分低毛利率市场，重点开发、维护较高毛利率的产品、客户，销售额有所波动。随着车载充电器芯片销售占比逐渐提升，单位成本整体呈增长趋势。

  Ø 工业驱动类芯片属于高毛利率的新兴成长市场，以进口替代为目标，技术门槛高，随公司持续研发，产品种类日渐丰富、产品陆续量产，收入呈增长趋势。公司下游客户华立科技、未来电器多家行业标杆客户的规模增大，销售额为1,164万元，占工业驱动类芯片销售总额的比例为28.02%，平均毛利率为57.12%，推动工业驱动类芯片整体毛利率上升。

  在原材料采购端的成本优势使公司产品价格更具竞争力。晶圆是芯片生产过程中最为核心的原材料，公司进行晶圆采购时，自身提供设计，晶圆厂根据设计、要求及产品参数等采购硅片等原材料、生产制造特定规格、参数的晶圆进行供货。受晶圆行业投资周期的影响，2018年末部分晶圆因供不应求有所涨价，导致2019年平均单价略有上升；封装测试采购成本包括晶圆中测采购成本、芯片封装及成品测试采购成本，其中芯片封装及成品测试占封装测试采购金额比例达到90%以上。公司通过开展版图设计改进、优化封装测试程序及封装BOM物料、与封装厂议价等措施降低成本。随着生产工艺的提升，生产效率、良率等逐步提升，封装测试采购单价总体呈下降趋势。成本的下降为公司产品价格的下降提供支撑和保障。

  公司保持较高的研发投入，重视研发人员。2017-2019年公司研发占比逐步升高，分别为0.43亿元、0.48亿元和0.49亿元，研发占比保持在15%左右。另外，公司的研发人员占比近年来一直保持在72%左右的较高水平，体现了公司对研发人才的重视，目前已经形成了一支拥有2名博士、17名硕士、共计110人的研发团队。持续重视研发投入，保持对人才的重视，利于公司产品和技术的不断升级，从而带来业绩的提升。

  公司研发投入比重优于行业平均水平。选择同行业国内优质企业对比1）从事芯片以及微电子相关产品的设计、生产与销售的士兰微2）一流的模拟和数模混合集成电路供应商贝岭股份3）主营模拟芯片的研发和销售的圣邦微电子4）主营电源管理驱动类芯片企业晶丰明源。对比可得公司研发投入比重处于对比企业的领先位置。

  经过多年积累，芯朋微研发成果显著。在多年的电源管理芯片技术和产品开发实践中，公司取得了丰富的技术及经验积累。截至2019年12月31日，公司累计取得国内外专利64项，其中发明专利55项，另有集成电路布图设计专有权74项；公司在电路设计、半导体器件及工艺设计、可靠性设计、器件模型提取等方面积累了17项核心技术，形成了完善的知识产权体系和独特的技术优势，多项芯片产品为国内首创。

  公司目前已经迭代更新到了第四代可有效支撑具体电源管理芯片开发的技术平台。公司的高低压集成电源芯片核心技术在业内一直享有较高的知名度，其是根据自身技术研发的演进过程和市场需求的变化而不断完善升级的。公司最新的智能MOS数字式多片集成平台包含工艺技术平台、器件技术平台和电路IP技术平台，以此为支撑形成AC-DC开发平台、DC-DC开发平台、Driver开发平台、Charger开发平台和接口电路开发平台，先进的开发平台为公司的生产和研发奠定了基础。

  积极布局新研发项目，保障未来发展。公司处于验证完成逐步批量生产阶段的在研项目技术水平较高，如智能电网三相电表用1000~1200V开关电源芯片、智能电网用0W待机开关电源芯片、家用电器用高集成度非隔离Buck电源芯片、适配器用6级能效10~24W单片集成原边反馈开关电源芯片、充电器用高效率同步整流芯片等；目前在研的高功率密度MHz级单管的交直流数字电源芯片技术、GaN宽禁带半导体电源架构及驱动技术、智能电源数字总线PNbus技术和数字多模式的复合状态控制技术等项目均以达到国外优秀品牌水平为目标。新产品的不断推出，使公司产品始终位于行业前沿水平，进而通过系列化产品，不断扩大整体的产品优势。

  公司与众多知名终端客户建立了稳定的合作关系，利于公司规模的拓宽。凭借出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应，公司电源管理芯片应用领域不断拓宽，客户群体持续壮大。目前，公司已发展成为国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，在整机/模块产品中加载了公司电源管理芯片的知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等。下游广泛的客户利于公司产品应用领域的不断拓宽以及营规模持续提升。

  前五大经销客户稳定，客户相对分散减少风险。公司的前五大客户均为经销商（买断式经销），2017-2019年前五大客户销售额占营业收入的比例分别为38.37%、39.42%和41.03%，前五大经销商占比相对稳定合理，利于销售风险的降低。

  采购渠道广阔，保障公司顺利运营。公司作为一家Fabless集成电路设计企业，晶圆供应商主要为华润微电子等国内大型央企，公司与其合作稳定，保障了公司的顺利运营生产；主要封装测试供应商为华天科技、长电科技等大型上市公司。华润微电子、华天科技、长电科技、韩国东部电子等均在业内享有良好声誉，具备良好的技术实力。公司与这些业内主流晶圆制造及封装测试厂商建立了良好的合作关系，对供应商的工艺技术有更深入的了解，同时也能直观了解产品的生产进度，更好地保证了公司产品的供货及时性、高可靠性和低上机失效率，实现产业链的一体化构建。

  1.4公司架构：股权结构稳定，领导层技术背景加持公司股权结构稳定。公司的前两大股东张立新和大基金，当前分别持股40.54%和8.87%，合计49.41%；发行后持股比例分别为30.41%和6.65%，合计37.06%。公司的实际控制人为张立新，大基金也作为重要股东，利于决策的顺利推行，前两大股东所持股份权属清晰，占比较高，利于公司的稳固。

  公司本次发行前总股本为8,460万股，本次拟发行人民币普通股2,820万股，占发行后总股本的25%。本次发行前后公司股本结构变动如下：

  领导团队技术背景丰富，利于公司技术推进。公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名。董事长张立新曾在中国华晶电子集团公司任职近10年，随后就职于无锡华润上华半导体有限公司，任总监，积累一定经验后，于2005年创立芯朋有限公司。同时，张立新和易扬勃也是公司的核心技术人员。管理层深厚的技术背景，可以帮助公司在技术研发的道路上制定更好更合适的战略方针，利于公司的技术的持续升级。

  2020年Q1，中芯国际合计折算后的8英寸月产能高达47.6万片。其中8英寸月产能为23.3万片，环比增加2.2%，主要是天津8寸线-28nm、上海SN1先进制程产线扩产。

  1.5募集资金用途分析募集资金约5.7亿，用于大功率电源管理芯片项目和工业级驱动芯片的模块开发项目等科技创新领域。公司向社会公众公开发行人民币普通股（A股）2,820.00万股，占发行后总股本的25%，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关科技创新领域：

  拟实施面向家电市场的大功率电源管理芯片开发及产业化，主要集中于进一步开发和完善面向家电市场大功率电源管理芯片产品技术。有助于强化公司在家电市场大功率电源管理芯片的技术深度和技术积累，以更好地满足家电市场对大功率电源管理芯片产品的需求，带来良好的投资回报和经济效益。

  拟实施工业级驱动芯片的模块开发及产业化，主要集中于研究及开发工业级驱动芯片产品技术。通过本项目的实施，将形成工业级驱动芯片相关知识产权，进一步增强公司技术实力，拓展产品领域。

  拟进行研发中心建设。项目将建设成为集技术研发和储备，量产测试，运营管理为一体的创新基地，为公司业务发展提供技术支持、硬件环境支持及运营服务支持，进而全面提升公司技术研发水平和运营能力。

  Ø 当前电源管理芯片市场空间大。未来随下游终端应用的不断升级和扩张，市场规模将进一步扩张。

  Ø 我国电管管理芯片的自给率较低。目前国产电源管理集成电路占中国电源管理集成电路市场的比例不到20%，未来成长空间巨大。

  Ø 公司作为国内电源管理芯片的领先企业，一些产品的指标性能已有实力比肩国外领先产品。未来随进口替代进程的加快，公司有望尽享国产替代带来的红利，实现业绩新的突破。

  全球电源管理芯片拥有广阔的市场空间。未来随、大数据、物联网等新产业的发展，全球需要的电子设备数量及种类迅速增长，而对于这些设备的电能应用效能的管理将愈加重要，从而带动电源管理芯片需求的增长。另外，电源管理芯片的应用范围将更加广泛，功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出，全球电源管理芯片市场将持续受益。前瞻产业研究院根据2018年行业经济发展状况，测算出2018年全球电源管理芯片市场规模在250亿美元左右，国际市场研调机构Transparency Market Research(TMR)预测，到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。

  中国电源管理芯片市场受益于家用电器、3C产品等领域保持快速增长。目前以智能手机、平板电脑、传统PC等为代表的传统3C行业基数已经足够大，逐步走向存量争夺，但行业的景气度依然延续，传统3C产品未来的发展将以创新和优化为导向保持稳定增长。与此同时，可穿戴智能设备、扫地、无人机等3C新兴产品消费观念经过普及，市场需求逐步上升，成为3C产品市场新的增长动力。3C行业规模仍在持续扩大，这也将带动电源管理芯片的市场规模。根据赛迪顾问数据，我国电源管理芯片市场规模由2012年的430.68亿元增长至2018年的681.53亿元，GACR为7.95%。随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长。

  家电消费升级态势明显，创新升级驱动家电市场保持增长。家电市场主要包括各类生活家电、厨房家电、健康护理家电、白电（冰箱/空调/洗衣机）、黑电（电视）等。随着各家电制造商对家电能效分级中“低待机功耗”以及家用电器“多功能、小体积”的需求日益增长。“十二五”以来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新，研发能力显著提高，创新产品层出不穷：

  Ø 生活和厨房家电：干衣机产品受到消费者关注，市场规模快速扩大；洗碗机产品嵌入式是主流，对餐具的“消毒”和“烘干”功能成为新的升级方向

  据工业和信息化部数据，2019年全国家用电器行业营业收入16,027.4亿元，同比增长4.3%；利润总额1,338.7亿元，同比增长10.9%。未来随疫情的结束以及经济的复苏以及，具备亮点的新兴品类将不断涌现，带动家电市场的扩张。

  单一家电中通常需要多颗不同类型的电源管理芯片，意味着电源管理芯片的需求增速将大于家用电器的出货速度。一台家电中通常内置1-8颗电源管理芯片，一般而言，单一家电至少使用1颗AC-DC芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而使用多颗不同类型的电源管理芯片，包括AC-DC芯片（用于交流市电转换）、DC-DC芯片（用于二次升降压或电池管理转换）、栅驱动芯片（GateDriver，用于IGBT驱动或马达驱动）等，公司的家用电器类芯片均为AC-DC芯片，未来，随家电市场空间的增长，对电源管理芯片的需求也将带来不竭动力。

  庞大的终端应用推动标准电源类芯片形成规模巨大的市场需求。标准电源主要是指各类电子设备的外置式、交流电输入、固定电流电压直流输出规格的电源模块。通常称为外置电源适配器、充电器。标准电源的终端应用极广，包括各类手机充电器、机顶盒、路由器、笔记本适配器、播放器、电动自行车充电器、中大功率照明适配器、无线充电器等。拿机顶盒市场来看，据统计，2012年、2017年全球机顶盒市场销售总量分别为3,130万台、16,200万台，复合增长率为38.93%。Grand View Research预测2022年全球电视机顶盒市场需求达3.37亿台，不断增长的需求也拓展着标准电源的市场空间。

  随智能终端、无线网络等数码产品的普及，标准电源的应用场景不断增加，进一步带动终端电源的需求。标准电源通常会使用1~3颗担负电能转换职责的电源管理芯片。很多家庭、酒店、餐厅等均已更换为带USB充电口的智能排插，另外Qi无线充电器、智能音响、无线路由器、光猫、智能穿戴设备、户外url=照明等运用场景也在逐步渗透，进一步带动了标准电源类芯片的增长。

  移动数码的需求升级带动对移动电源芯片需求的增长。移动数码类市场主要包括智能手机、平板电脑、移动电源、数码相机、可穿戴智能设备、蓝牙音箱、游戏机、智能玩具等。通常移动数码产品都会内置使用多颗电源芯片。随着智能手机、平板电脑等便携式消费电子产品日趋小巧轻薄，功能日益多样化、复杂化，对电池续航能力的要求也越来越高，从而对电源管理芯片高集成度、高可靠性、低噪声、抗干扰、低功耗等方面也提出更高的要求。电源管理芯片可通过对电源路径管理、动态电压调整等控制方式，在实现更高的系统整体转换效率的同时，具有更低的系统动态功耗，可最大程度上延长电子产品的电池续航时间，因而在便携式消费电子领域得到了广泛应用。

  工业驱动类芯片市场是新兴的市场，正不断成长，未来有望成为巨大驱动力。工业驱动类市场主要包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器、电网集中器、服务器、无人机、电机设备、水泵/气泵、汽车马达风扇等。工业自动化设备和智能电网将带动工业电源市场，进而带来芯片需求。

  Ø 在工业自动化设备市场，IHS数据显示，2017年全球工业自动化设备（Industrial Automation Equipment）市场估计约为2,022亿美元，预计将在2018年成长3.8%，达到2,098亿美元，并在2019年增长4%达2,182亿美元的市场规模，未来还将有继续增长的空间。

  Ø 智能电表是智能电网的智能终端，智能电表的产生和发展实现了智能电网信息化、自动化和互动化。国家电网积极促进智能电网发展，大力提升电网智能化水平。根据国家电网公司招标数据，国家电网智能电表招标量自2018年开始较大幅度回升，2019年同比增长35.41%。

  国外先进厂商主导全球电源管理芯片市场。从全球市场来看，国际厂商如德仪、ADI、高通、skyworks、英飞凌、ST、恩智浦、美信和安森美等处于领先地位。从国内市场份额来看，目前国内电源管理市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据了80%以上的市场份额，另外日、韩、台资企业也占据了一定份额。

  国内电源管理芯片市场尚待优化。我国电源管理芯片行业呈现充分竞争的市场格局，国内各电源管理芯片公司的市场份额较为分散。电源管理芯片行业盈利能力较强，且准入门槛较低，每年都会吸引许多潜在者竞相投入。据前瞻产业研究院汇总数据，目前中国电源管理芯片行业每年仍然在不断涌入新进入者，2012-2018年期间，平均每年新增企业数量约61家左右，截至2019年8月底，行业企业数量约1200家左右。而我国厂商的技术普遍落后于欧美的厂商，因此，逐渐形成了国产厂商数量庞大但产品质量与产业规模和欧美企业比仍有差距的事实。

  当下我国集成电路依赖进口。我国集成电路自给率较低，部分产品仍高度依赖进口。我国虽然占据了较大部分的半导体消费市场，但由于国内芯片行业生产水平与国际先进水平差距较大，导致我国芯片产业对外严重依赖。据海关总署统计，2019年中国集成电路进口额高达3,055.5亿美元，是中国进口金额最高的商品，超过原油、农产品和铁矿石的进口额。而同期中国集成电路出口额为1,015.8亿美元，贸易逆差2,039.7亿美元。预计未来几年，在技术相对落后、产业规模相对较小的情况下，我国集成电路进口额仍将维持高位。

  电源管理芯片国产化势在必行。在集成电路制造领域整体来看我国芯片行业仍处于发展初期，部分关键领域芯片自给率很低。推动集成电路发展已经上升至国家重中之重，芯片国产化率亟待提高，需要从技术、人才、资金、政策等多个方面长期坚持发展。而电源管理芯片作为模拟芯片中重要的组成，面对当今进口替代的巨大空间，我国企业也面临着巨大的机遇和挑战。

  高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术发展的趋势，公司已取得巨大进展。公司目前正加大研发，致力于实现技术的升级和突破，目前在四大趋势中已经实现了一定的突破和进展。

  公司部分产品性能不输国外领先厂商。在家用电器和标准电源产品线的中，产品性能指标与国外产品相比已不存在明显差距。在效率、功耗、集成度和启动时间等性能指标上，可比肩国外同类芯片水准。芯朋微作为我国电源管理芯片的领先企业，公司整体技术实力虽无法与境外知名品牌抗衡，市场份额、销量、产品种类和数量等均与境外品牌存在较大差异，但在公司专注的部分产品领域，产品性能指标已与境外知名品牌的竞争产品不存在明显差距，性能可比肩国外同类芯片水准。

  Ø家用电器芯片：家用电器待机低功耗AC-DC电源芯片系列，公司的芯片的各类指标已不存在显著落后的情况；公司在高集成AC-DC电源芯片系列产品在集成度方面尚有追赶空间，在效能、启动时间和能耗方面已基本看齐国际领先产品。高耐压宽输出AC-DC电源芯片系列中，公司产品的耐压值达800V，领先于对手产品。

  Ø 标准电源芯片：公司的产品PN8370在与国外主要厂商产品中对比可以发现，公司在功耗方面略有优势，其余指标基本处于领先企业的平均水平。

  高能效电源产品由五级向六级升级切换。公司五级能效标准电源芯片产品的收入呈现逐年下降趋势，与此同时，符合六级能效的标准电源芯片产品的收入快速增长，并逐渐打破高能效、高集成领域进口芯片产品垄断的局面，带动公司标准电源类芯片产品收入快速增长。

  Ø规模方面：根据华经产业研究院发布的《2020-2025年中国电源管理芯片行业市场调查研究及投资前景预测报告》，2017年公司市场占有率为0.42%，在国内品牌中排名第三。根据前瞻产业研究院发布的《中国集成电路行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，2018年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三，2018年中国电源管理芯片市场规模681.53亿元，按此计算公司市场占有率0.47%。

  Ø技术、专利方面：公司各产品性能指标具有竞争优势，另外，在专利数量、集成电路布图设计等技术实力指标上，公司与国内领先企业圣邦股份、富满电子相当。

  依托标杆客户可实现前瞻性布局产品和拓展新客户，开拓市场。下游应用行业的标杆客户收入规模大、产品种类齐全，有较高的市场知名度，是下业产品发展的引领者，公司依据市场变化和销售目标制定更新标杆客户清单。此策略作用主要体现在：使产品在行业内具有引领性，有助于公司开发前瞻性的产品；使品质标准在行业内具有影响力，有助于公司快速打入行业内其他客户，不断打开市场。龙头企业的标杆示范作用，极大地推动了公司的电源管理芯片在整个家电应用市场的拓展。

  递进式参与客户的新品开发过程，实现深度合作，扩大优势。公司的产品性能可比肩 PI、昂宝、矽力等进口品牌，以高集成度的差异化芯片技术特点和更有竞争力的价格切入终端厂商，积极配合客户需求来开发更先进的半定制化芯片产品方案，引导客户在新一代整机产品中扩大使用，最终实现客户整机电源方案随着公司的芯片方案升级，使得公司新一代半定制化芯片产品比原来进口芯片在功能和性能上更加适合国内大型家电客户的需求，帮助客户摆脱对原有进口芯片的依赖，从而实现进口替代，共同成长。

  Ø 以家电行业的领先企业美的为例，公司从电磁炉产品开始合作，根据美的需求引导美的升级至公司的半定制开发的电源方案，使客户整机产品性能更加优异。目前已扩展至智能电饭煲、电压力锅、破壁机、油烟机、空调扇、直流风扇、吸尘器、洗碗机、洗衣机、冰箱、空调等多种家电，并持续开发适用于下一代家电的各类电源管理芯片，增加了公司在终端客户需求市场的份额。

  产业重心向中国大陆转移为国产替代带来曙光。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，整个电源管理芯片设计产业呈现出由美国、欧洲、日本向中国转移的趋势。给国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。公司深耕家电领域，将产品性能做优做强，以更有竞争力的价格切入国内客户，实现进口替代。

  以智能手机市场为例，据IDC发布的数据，2019年全球智能手机出货量为13.71亿部，而市占率最高的前五大品牌三星、华为、、小米、OPPO大部分在中国生产；2019年全球智能手机市场份额前五的厂商分别是：华为、三星、vivo、小米、LG，其中半数以上都为国产品牌。华为位居第一，2019年在全球范围出货了690万部5G手机，市场份额约为37%。因为美国的制裁，几乎所有华为的5G智能手机都在中国出货。在智能手机出货量的带动下，智能手机电源管理芯片市场也获得快速增长，庞大的智能手机市场对移动数码类芯片的需求量极大。随产业重心向中国大陆转移，也给了优秀本土品牌快速替代进口品牌的机会。

  消费市场升级利于国内厂商切入市场。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，台湾和大陆企业的竞争导致无法维持原来的超高毛利，欧美大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费类市场的趋势，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等其他性能要求更高的市场。在产业转移的过程中，国内企业将更容易切入民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇，公司依托深厚技术积累，和优异的产品性能和品质表现，在此过程中较易切入家电、消费电子等对成本控制要求较高的行业，以略低的价格抢夺进口品牌的市场，实现进口替代进而实现进口换代，从而更牢固地占据和扩大市场。

  随着中国集成电路产品的品质和市场认可度日渐提升，集成电路国产产品对进口产品的替代效应明显。中国本土电源管理芯片设计企业在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小，产品正由低功率向中高功率发展。国内企业设计开发的电源管理芯片产品在多个应用市场领域，尤其是中小功率段的消费电子市场已经逐渐取代国外竞争对手的份额，进口替代效应明显增强。2012 年至 2019 年，中国集成电路产业销售额年均复合增长率为19.62%，显著超过同期中国集成电路进口额复合增长率6.86%。即便是集成电路进口增速较快的 2016 年至 2018 年，集成电路产业销售额年均复合增长率 22.74%，仍超过同期集成电路进口额复合增长率17.23%。

  芯朋微有望尽享引领国产替代，尽享行业红利。未来随着大功率电源管理芯片项目和工业级驱动芯片的模块开发项目的落地和成效，公司的家用电器类芯片和工业级驱动芯片将实现新的突破和升级，加之本身自身技术实力，公司竞争力有望达到一个新的高度，从而拓展新的客户和市场。国内市场也有望在芯朋微等国内一众优质企业的带动下形成一定的合作和协同效应，实现产业规模的提升。规模的提升下才会有质的提升，从而最终实现市场的优化，实现国产替代的伟业。未来，受益于5G、物联网、AI等新兴市场的发展，叠加国内终端厂商所用器件的国产化替代加速，国产电源管理厂商将迎来历史机遇。公司作为电源管理芯片的领先企业，未来业绩必将受益，实现新的突破。

  基于“高低压集成技术平台”，芯朋微已建立平台化的产品布局，研发了以市场应用来区分的四大类多系列产品线，覆盖家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动，2019年收入分别占比42.31%、27.72%、16.84%和12.41%。未来随公司技术水平的提升和产业重心的转移，公司有望带领中国市场逐步实现国产替代，并实现自身业绩的突破进展。预计公司2020-2022年营业收入分别为3.95、4.70、5.62亿元，归母净利润为0.85、1.09、1.29亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

  Ø智能家电：公司家用电器类芯片产品性能和品质可比肩国外同类芯片水准，且集成度更高，已进入众多知名家电厂商，出售的收益持续增长，在未来几年随大功率电源管理芯片开发及产业化项目的落地，公司产品盈利能力有望进一步提升。

  Ø标准电源：标准电源类芯片定位成熟市场的中高端产品，持续研发推出符合最新能效标准的产品，品牌认知度不断的提高，客户黏性增强。公司正在着手发力突破一线品牌。

  Ø移动数码：移动数码类芯片的低端商品市场竞争激烈，公司主动放弃部分低毛利率市场，重点开发、维护较高毛利率的产品、客户，销售额有所波动，但随未来产品逐步出货量产，相关业绩有望提升。

  Ø工业驱动：工业驱动类芯片属于高毛利率的新兴成长市场，以进口替代为目标，技术门槛高，随着公司持续投入研发，产品品种类型日渐丰富、研发的产品陆续量产，销售额总体呈增长趋势，未来通过工业级驱动芯片项目的实施，将形成工业级驱动芯片相关知识产权，进一步增强公司技术实力，拓展产品领域。